报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司母线基本盘稳健,中低压成套设备、变压器与储能业务加速出海,SMBB、0BB焊带等产品增厚盈利 [1] - 预计公司 24-26 年营收分别为 43.20/61.34/77.85 亿元,归母净利润分别为 2.01/3.00/3.84 亿元,对应 PE 为 11x/8x/6x [1] 配电设备 - 母线基本盘稳健,中低压成套设备、变压器开始放量 [1] - 母线基本盘 24H1 实现收入 4.73 亿元,同比+5% [1] - 中低压成套设备收入大幅提升,由 23H1 的 0.45 亿元提升至 24H1 的 2.37 亿元,同比+427% [1] - 上半年公司中低压成套设备与变压器业务出海取得突破,后续有望持续为公司业绩提供有力支撑 [1] - 公司上半年推出了新一代智能化动力母线,中低压成套设备产品不断丰富资质认证,推出全系列满足国家最新节能要求的 SCB18 型节能变压器,开发出大容量 5500kVA 储能变压器和 K 系数隔离变压器,产品品类不断完善 [1] 储能 - 产品品类齐全,海外市场持续扩张 [1] - 上半年储能业务实现收入 3.36 亿元,同比+1521%,收入规模已接近去年全年水平 [1] - 公司聚焦网源侧和用户侧储能,上半年公司开发的 232kWh 工商业储能系统、大容量网源测储能系统、EMS 离并网能源管理系统已实现多个项目的成功交付 [1] - 公司海外版图持续扩张,上半年与美国西屋电气、日本三ッ星、Fantasista 等企业达成合作,总体看公司出海进程加速,海外收入规模有望持续扩大 [1] 光伏 - 收入规模显著提升,有望受益于电池技术迭代 [1] - 上半年光伏新材业务实现收入 7.30 亿元,同比+59.57%,SMBB 焊带占比持续提升,由 2023 年的 50%+上升至 24H1 的 60%+ [1] - 公司在焊带方面坚持研发创新,开发了超细直径的 0BB 低温焊带、无助焊剂焊带等产品,随着光伏组件降本增效诉求的日益提升,0BB 焊带渗透率有望提升,进一步增厚公司盈利 [1]