报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 门店网络持续快速扩张，消费需求疲软下收入仍然稳健增长 - 2024H1 途虎平台两大经营指标呈稳健改善趋势:1)交易用户数达2,140万，同比增长18.8%;2)途虎工场店合计6,311家，相比于2023年底增加了402家 [5] - 在消费环境疲软以及公司持续推进下沉策略背景下，公司收入仍然实现同比增长9.3%，达到71.3亿元 [5] 上游议价能力增强/自有自控产品占比提升保障毛利润稳健释放 - 受益于上游议价能力强化以及自有自控产品占比的提升，2024H1公司实现综合毛利率25.9%（同比+1.7pct） [6] - 公司积极发力洗美业务，新增800多家配置了洗车服务的途虎工场店，目前在全国超过5,300家途虎工场店拥有洗美能力 [6] - 受益于内部管理效率稳步提升，公司总运营费用率同比改善0.9pct，实现经调整净利润率5.0%（同比+1.7pct） [6] 利润释放稳步兑现，维持"买入"评级 - 预计公司2024-2026年收入分别为148.59/162.49/178.32亿元，对应增速分别为9.3%/9.4%/9.7% [2] - 预计经调整净利润分别为7.68/11.81/16.19亿元，对应增速分别为59.6%/53.8%/37.1% [2] - 预计经调整EPS分别为0.95/1.45/1.99元/股，对应2024-2026年经调整PE分别为17.0x/11.0x/8.0x [2]