报告公司投资评级 - 报告给予雅迪控股"买入(维持)"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 上半年随着行业监管趋严、新国标修订未落地,雅迪控股收入短期承压,但核心盈利仍有增长 [4] - 考虑到以旧换新政策逐步落地提振行业需求,以及强监管背景下公司份额加速提升,下半年公司经营有望回暖 [4] - 上半年公司毛利率同比提升1.1个百分点,主要受益于整车产品结构优化和电池及电驱动业务毛利率提升 [15][16] - 期内公司核心盈利同比增长5%,经营性利润率提升1.4个百分点,但受政府补助和汇兑损益波动影响,净利率同比仅提升0.2个百分点 [19][20] - 下半年开始,新国标修订和行业白名单管理将加速雅迪等龙头企业的份额提升 [10] 财务数据分析 - 2024年上半年,公司营业收入同比下降15.4%至144.14亿元,归属净利润同比下降12.9%至10.34亿元 [10] - 2024年上半年,公司电动两轮车及相关配件收入同比下降16.4%,电池及电驱动收入同比增长31% [15][16] - 预计2024-2026年,公司收入将分别为347.6/447.6/542.0亿元,归母净利润将分别为27.5/36.8/46.3亿元 [10]