报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入121.78亿元，同比增长0.26%，母公司拥有人应占溢利6.87亿元，同比增长25.78% [12] - 公司持续优化生产工艺,严控能耗指标,生产长周期安稳运行,持续进行提质降本增效,同时伴随原料成本下滑,公司2024年上半年销售毛利率为19.53%,同比增长2.03pct,销售净利率7.71%,同比增长1.31pct [12] - 公司持续优化债务结构,2024年上半年资产负债比率为62.7%,相较2023年年末下降1.3pct [12] - 公司出售天欣煤矿100%股权 [14] - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.18、1.28、1.42元,给予公司2024年4.02倍PE,对应目标价5.16港币 [15] 分产品总结 1) 成品尿素：2024年上半年销售收入为38.34亿元,同比增长9%,主要由于产能充分释放助力销量同比增加25%,尿素毛利率同比上升2pct至31% [13] 2) 车用尿素溶液：2024年上半年销售收入为1.66亿元,同比下降26%,其中平均售价和销量分别同比下降18%和10%,毛利率同比下降6pct至18% [13] 3) 复合肥：2024年上半年销售收入同比增加6%至34.1亿元,主要由于销量同比增长13%,同时毛利率同比提升6pct至18% [13] 4) 甲醇：2024年上半年销售收入同比增长32%至12.91亿元,其中平均售价和销量分别同比增长1%和31%,毛利率上升10pct至8% [13] 5) 三聚氰胺：2024年上半年销售收入同比减少约4%至3.97亿元,主要由于平均售价同比减少6%,毛利率同比下降6pct至30% [13] 6) DMF：2024年销售收入同比增长14%至5.95亿元,主要由于销量同比增长31%,毛利率同比增长2pct至13% [13]