报告公司投资评级 - 报告给予九兴控股(1836)股票"优于大市"的投资评级 [7] 报告的核心观点 产品组合优化和运动产能利用率提升带动业绩增长 - 24H1公司收入同比增7.5%至7.7亿美元,毛利率增2.7pct至25.8%,净利润增65.8%至9150万,净利率增4.2pct至11.9% [7] - 出货量增长主因部分订单提前发货+运动客户补库,ASP下降主因ASP较低的运动订单比例提升,盈利水平提升受惠产品组合优化+产效提升+运动工厂利用率提升 [7] 时尚和奢华品类获新客户带动收入增长 - 24H1制造业务时尚/奢华品类收入分别增长9.9%/1.8%,获得新客户Stuart Weitzman和Miu Miu [7] 产能布局持续优化 - 24H1中国/越南/亚洲其他地区(孟加拉、印尼、菲律宾)贡献制造收入28%/51%/21%,公司计划24全年达25%/50%/25% [7] - 22年投产的印尼梭罗工厂产能爬坡,与主要客户打造印尼专属运动鞋厂,孟加拉产能提升 [7] 未来三年回馈股东超18亿港元 - 公司宣布在维持70%派息率基础上,2024-2026三年通过特别股息或回购形式每年向股东额外回报最高现金6000万美元,共1.8亿美元 [7] - 以8月21日收盘价计,过去12个月股息率9.4%,额外现金回报率4.3%,总回报率达13.7% [7] 纳入港股通有助提升流动性 - 公司将于9月6日纳入恒生综合指数及港股通,9月9日起生效并可通过港股通交易,判断将提升股票关注度及流动性 [7] 财务数据和预测 - 公司2024-2026年净利润预计为1.66/1.86/2.05亿美元,同比增长17.4%/12.1%/10.2% [7][8] - 给予2024年PE估值10-11X,对应合理价值区间15.90-17.49港元/股 [7] - 假设2024分红比例维持2023年的70%水平,股息率有望达7.6% [7]