报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 单票利润坚挺，龙头平稳前行 - 中通快递2024年中报显示上半年营业收入206.9亿元，同比增长10.5%，归属普通股股东的净利润40.4亿元，同比下降4.1%，归属普通股股东调整后净利润50.1亿元，同比增长12.1% [5] - 二季度公司营业收入107.3亿元，同比增长10.1%，归属普通股股东的净利润26.1亿元，同比增长2.8%，归属普通股股东调整后净利润27.8亿元，同比增长9.2% [5] 注重产品价值，单量增速放缓，单价相对平稳 - 上半年公司明确表态不做亏损件，在行业低价电商件快速增长的情况下单量增速有所放缓，上半年单量156.2亿件，同比增长11.8%，其中二季度增长10.1% [6] - 上半年快递业务单票收入1.22元，同比下降1.7%，其中二季度单票快递业务收入1.17元，同比下降0.3% [6] 规模效应叠加效率提升，单位成本下降，毛利提升 - 随着业务量增长带来的规模效应，公司单票运输成本稳步下降，同比降幅达到6.7% [6] - 公司上半年毛利润同比增长13.6%至66.2亿元，毛利润率同比提高0.9pct至32.0% [6] 经营费用有所提升，财务费用改善，减值损失有所提高 - 上半年公司销售、一般及行政费用同比提高15.4%至14.9亿元，其他经营收入同比提高19.3%至3.49亿元 [7] - 公司计提菜鸟物流及浙江驿栈投资减值损失，公司股权投资损失达到6.73亿元，导致净利润同比减少3.2%至41.0亿元 [7] 投资建议 - 公司对全年的单量指引同比提高15-18%，下半年业务量增长或有所加速 [7] - 看好中通作为电商快递龙头在量和价的权衡之间灵活切换的能力，看好行业维持较高增速的背景下公司持续降本增效业绩提升的空间 [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为97.7亿元、110.6亿元、123.5亿元，同比分别增长11.7%、13.2%、11.6% [7] - 截至2024年8月23日收盘价，公司2024-2026年预期EPS对应的PE估值分别为12.2X、10.8X、9.7X [7] - 维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 宏观经济下滑，快递行业增速不及预期，价格战恶化 [7]