报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 上半年业绩表现 - 24H1公司实现营收18.10亿元（同比-14.77%）；归母净利润0.25亿元（同比-49.10%）；扣非归母净利润0.10亿元（同比-77.15%） [2] - 名酒业务营收55.85亿元，同比+2.88%，奠定收入基本盘；精品酒业务营收3.58亿元，同比-18.30% [3] - 名酒毛利下降、精品酒加大市场投入导致毛利率阶段承压，但人员优化持续推动费用率下降 [4] - 24Q2经营性净现金流-4.86亿元（同比-648.94%），存货同比提升主要系中秋备货提前 [5] 全年展望 - 全年目标不改，门店结构升级稳步推进，期待下半年旺季标品&精品酒齐发力，带动经营环比改善 [6] - 考虑白酒消费弱复苏背景，略微下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为109.84/121.51/134.35亿元，同比+8.52%/10.63%/10.56%；归母净利润分别为2.55/3.07/3.56亿元，同比+8.38%/20.49%/16.00% [6] 财务数据和估值总结 - 24-26年公司营收和净利润预计保持8-10%左右的增长 [6][7] - 24-26年公司PE预计为20.7/17.2/14.8X [6][7] - 公司资产负债率较高，24年末达到57.75% [7][15] - 公司存货和预付款较大，24年末分别为46.28亿元和31.03亿元 [5][15]