报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)-A /买入(维持)-H" [3] 报告的核心观点 公司经营情况整体向好 - 2024年半年度实现营业收入15761亿元（同比-1%，环比-3%），归母净利润357亿元（同比+2%，环比+41%），扣非归母净利润356亿元（同比+6%，环比+32%） [4] - 公司制定未来三年股东分红回报规划，2024年-2026年公司每年现金分红比例不低于65％ [4] - 根据最新预测，预计公司2024年净利润704亿元，按照分红比例65%，合计派息458亿元，中石化A股股息率为5.5%，中石化H股税后股息率为6.4%-7.3% [4] 上游板块盈利增加 - 2024年上半年勘探及开发板块经营利润268亿元，同比+50亿元（+23%） [4] - 油价实现价格为77.8美元/桶，同比+6%；天然气实现价格从1.95元/方降到1.90元/方，同比-2.8% [4] - 油气产量增速超2024年目标，2024年上半年油气当量产量258百万桶油当量（同比+3%），其中石油净产量140百万桶（同比+0.6%），天然气198亿立方米（同比+6%） [4] 炼油板块盈利收窄 - 2024年上半年炼油板块经营利润64亿，同比-35亿元（-35%） [4] - 成品油产量7730万吨，同比+123万吨（+2%）。但油价超过80美元/桶以上，国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度，导致成品油价差收窄 [4] - 航煤价差整体收窄 [4] 化工品板块有所减亏 - 2024年上半年化工板块经营利润-36亿元，同比减亏5亿元 [4] 成品油销售板块盈利下降 - 2024年上半年营销及分销板块经营利润145亿元，同比-22亿元（-13%） [4] - 成品油总销量11901万吨，同比+241万吨（+2%）。但国家发改委限制了成品油价格涨幅 [4] 盈利预测与投资评级 - 根据公司稳油增气战略的推进情况，以及成品油需求回暖，调整2024-2026年归母净利润分别704、730、745亿元 [4] - 对应A股PE分别11.8、11.4、11.15倍，对应A股PB分别1.00、0.97、0.94倍；对应H股PE分别8.1、7.8、7.6倍，对应H股PB分别0.68、0.66、0.64倍 [4]