报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 业绩阶段性承压,二季度亏损水平有所收窄 - 2024H1公司归母净利润、扣非净利润亏损较上年同期分别增加204.23%、139.27%,主要是宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素导致收入规模下降,以及外币汇率波动致使公司汇兑损失同比增加[3] - 从单季度业绩来看,24Q2公司亏损水平有所收窄,预计主要是公司提质增效行动初见成效所致[3] 核心业务/区域表现环比改善,持续发力重点客群渗透 - 分业务来看,公司测序仪业务、实验室自动化业务、新业务在24Q2均实现环比增长[4] - 分区域来看,公司在中国大陆及港澳台区域基因测序仪业务实现收入6.80亿元(-2.20%),24Q2环比增长32.63%,展现国内区域业务仍具一定经营韧性;在海外区域实现收入3.25亿元(-19.14%),服务网络不断扩大,关键KOL合作伙伴数量持续提升[4] 研发创新保障行业领先地位,进一步夯实全球品牌影响力 - 2024H1公司研发投入3.89亿元(占营业收入比例为32.20%),公司坚持核心技术自主可控的同时全面拓展产品线[5] - 公司测序仪新增销售装机数量创历史同期新高,DNBSEQ-T7、DNBSEQ-G99相关收入均实现较大增长;实验室自动化产品新增销售装机212台,24Q2环比+40.91%;新业务中单细胞相关收入实现220.00%的环比增长[5] 股权激励尊显发展信心,业务版图拓展打开成长空间 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,拟将655.5万股限制性股票授予公司董事、高级管理人员、核心技术人员共325人[6] - 公司与关联方签订时空业务经销协议、单分子业务经销协议,获得时空组学试剂盒/芯片、纳米孔测序仪设备及试剂等产品的全球市场经销权,预计将进一步推动下游测序市场普及,拓展新兴市场需求[13] 投资建议 - 华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头,以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒,随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善,全球市场空间有望进一步打开[14] - 目前公司核心业务处于市场开拓期,销售及研发费用投入仍较大,叠加下游需求恢复不及预期、地缘政治仍存一定不确定性,我们预计公司2024-2026年归母净利润为-2.44/-0.22/2.43亿元,对应2024-2026年PS分别为5/4/3倍,维持"推荐"评级[14]