报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司营收107.6亿元，同比增长1.4%；归母净利润9.3亿元，同比增长4.9% [4] - 2024年第二季度公司营收54.4亿元，环比下降4.6%，同比增长2.3%；归母净利润4.1亿元，环比下降21.8%，同比下降22% [4] - 2024年上半年公司出货量约13.9亿平方米，同比增长43.6%；2024年第二季度出货量约7.1亿平方米，环比增长5%，公司市占率持续提升 [5] - 公司预计2024年全年出货量达26-28亿平方米，同比增长20-30% [5] 新材料业务表现 - 公司背板业务2024年上半年出货6778万平方米，同比下降18% [6] - 感光干膜业务2024年上半年出货7366.5万平方米，同比增长36%，2024年上半年净利润已超过2023年全年 [6] - 公司感光干膜业务预计2024年出货量将超过1.5亿平方米，同比增长50% [6] - 公司产品结构持续向中高端提升，已覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路等行业知名客户 [6] - 公司新材料业务多点开花，逐步贡献新的业绩增长点 [6] 经营情况 - 2024年第二季度公司期间费用2.9亿元，同环比增长13%/24%，费用率5.3%，同环比增加0.8/0.9个百分点 [7] - 2024年第二季度公司经营性现金净流入9.4亿元，同环比增长204%/2898%，主要系销售与回款时间差波动导致收现增加，同时原材料降价支付现金减少 [7] - 2024年上半年公司共计提信用及资产减值2.35亿元，其中2024年第二季度为控制回款风险审慎计提信用减值约2亿元 [7] 盈利预测与投资评级 - 考虑到胶膜价格下行,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为18.4/23.6/30.1亿元,同比-0.44%/+28%/+27% [8] - 给予公司2025年20倍PE,目标价18元,维持"买入"评级 [8]