报告评级 1) 报告给予公司"买入"评级 [15] 公司概况 - 公司成立于2005年,专注于高纯溅射靶材的研发、生产和销售,已成为全球领先的半导体溅射靶材制造商 [23][24] - 公司主营业务包括超高纯靶材、精密零部件和第三代半导体材料 [12] - 公司控股股东和实际控制人为姚力军,通过直接和间接方式控制公司25.55%的股权 [26] 精密零部件业务 - 公司精密零部件业务快速增长,2023年实现收入5.70亿元,同比增长58.55%,毛利率为27.08% [36][37] - 公司精密零部件业务受益于国内FAB厂和设备厂的零部件国产率提升,成为公司第二增长曲线 [12][13][16] - 公司在半导体超高纯金属溅射靶材积累的技术、经验及客户优势,帮助精密零部件业务实现快速成长 [73] - 公司通过收购子公司少数股权,有望增厚上市公司净利润 [75][76][77] 靶材业务 - 公司是全球领先的半导体溅射靶材制造商,主要产品包括钽靶、铜靶、铝靶和钛靶 [23][94][95][96][97] - 受益于中国大陆面板和半导体产业链向国内转移,公司靶材业务有望持续受益 [101][102][104][105][106][107] - 公司掌握了铜及铜合金靶材核心技术,持续打破海外垄断 [124] - 公司通过垂直整合生产体系,延伸布局产业链上下游,提升盈利能力 [118][119][120][122] 第三代半导体材料业务 - 公司已着手布局第三代半导体材料业务,包括高端覆铜陶瓷基板和SiC外延片 [125][126][132][138] - 公司高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可,SiC外延片产品也取得多家客户认可 [132][138] - 第三代半导体材料业务有望成为公司第三增长极 [12] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为33.83/42.52/52.51亿元,同比增速30.03%/25.68%/23.50% [146] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.41/4.82/6.32亿元,同比增速33.38%/41.37%/31.15% [146] - 公司当前估值或存在低估,给予"买入"评级 [146] 风险提示 - 超高纯靶材需求不及预期 [147] - 精密零部件验证进展不及预期 [148] - 第三代半导体材料研发不及预期 [149]