报告公司投资评级 公司维持"中性"评级 [4] 报告的核心观点 利润重回正增，负债成本改善 - 上半年实现营收1130.43亿元(YoY,+1.80%)，实现归母净利润430.49亿元(YoY,+0.86%) [1] - 二季度实现营收552.92亿元(YoY,-0.62%)，实现归母净利润187.13亿元(YoY,+6.54%) [1] - 上半年年化加权平均ROE为11.00%，同比下降0.92pct [1] 对公贷款保持相对较好增长 - 上半年总资产同比增长4.65%至10.35万亿元 [1] - 上半年贷款同比增长8.55%至5.67万亿元，其中对公贷款同比增长14.84% [1] 净息差边际改善 - 上半年净息差1.86%，同比下降9bps [1] - 资产端生息资产收益率同比下降21bps至3.84%，负债端计息负债平均成本率同比下降10bps至2.25% [1] 投资类收益表现亮眼 - 上半年净利息收入同比增长4.22%至748.91亿元 [1] - 非息净收入同比下降2.65%至381.52亿元，其中投资收益同比增长30.26% [1] 资产质量有所波动 - 上半年不良生成率1.18%，维持平稳 [1] - 二季度末不良贷款率1.08%，较一季度末回升0.01pct；拨备覆盖率237.82%，较一季度末下降7.69pct [1] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润为782/807/844亿元，对应同比增速为1.4%/3.2%/4.6% [7] - 预计2024-2026年摊薄EPS为3.76/3.88/4.06元 [7] - 当前股价对应的PE为4.6/4.5/4.3x，PB为0.47/0.44/0.41x [7]