报告公司投资评级 - 报告建议以HK$22.06的目标价格发起买入 [7] 报告的核心观点 创新药物继续推动增长 - 汉索已成功从传统的通用药物制造商转型为创新制药公司,创新药物销售占比从2020年的18%大幅增加至2023年的68% [1] - 主要创新资产如艾美乐、恒穆、圣路来和汉索新富将继续推动销售增长 [1] - 艾美乐在1L非小细胞肺癌适应症获批纳入国家医保后,销量将持续增长 [1][2][3][4][5][6] - 仿制药业务已度过最困难时期,将成为公司的现金牛业务 [1] 具有全球潜力的多元化创新药物管线 - 公司持续大幅增加研发投入,2023年研发费用占收入比重达20.8% [31][32][176][177][178][179][180] - 公司在ADC、GLP-1、TYK2抑制剂等领域拥有多个有潜力的创新资产 [2][32][33][34][35][39][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220] - 公司通过广泛的全球合作进一步巩固了领先地位 [3][335][336][337][338][339][340][341][342][343][344][345][346][347][348][349][350][351][352][353][354][355][356][357][358][359][360][361][362] 财务分析 - 预计2024年公司总收入将同比增长19%,达到120亿元人民币 [375] - 创新药物销售预计将同比增长37%,占总收入的79% [375] - 排除合作收入影响,公司2024-2025年有机收入增长率预计将达12%-14% [375] - 归母净利润预计将在2024年同比增长24%,达41亿元,2025年同比下降22%,达32亿元 [375][376][377][378][379][380] - 基于DCF方法,目标价为22.06港元 [391][392][393][394][395]