报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 2024年上半年公司实现营业收入35.02亿元,同比增长120.7%;归母净利润4.12亿元,同比增长308.7%。[5] - 公司主要品牌韩束表现优异,2024年上半年收入29.27亿元,同比增长184.7%,占总收入的83.6%。韩束在抖音、天猫、京东等线上渠道保持领先地位,GMV增速均超100%。[7] - 新品牌newpage一页快速增长,2024年上半年收入1.61亿元,同比增长173.2%。[7] - 公司毛利率提升至76.5%,同比增加7.5个百分点,主要得益于DTC占比提升。[9] 公司未来盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.03/11.71/14.09亿元,同比增长96%/30%/20%。[11] 品牌分析 韩束 - 2024年上半年收入29.27亿元,同比增长184.7%,占总收入的83.6%。[7] - 在抖音、天猫、京东等线上渠道保持领先地位,GMV增速均超100%。[7] - 大单品如红蛮腰系列和白蛮腰礼盒销量表现出色。[7] 一叶子 - 2024年上半年收入1.25亿元,同比下降38.6%,占总收入的3.5%。[7] - 主要源于一叶子品牌正处于转型调整期间,面向年轻消费者,期待后续调整效果。[7] 红色小象 - 2024年上半年收入1.74亿元,同比下降7.9%,占总收入的5%。[7] - 品牌转型调整初见成效,跌幅收窄。[7] newpage一页 - 2022年5月发布的新品牌,2024年上半年收入1.61亿元,同比增长173.2%,占总收入的4.6%。[7] - 线上抖音、天猫、京东渠道GMV均实现三位数以上增长,线下合作母婴专卖店超6000家。[7] 渠道分析 - 2024年上半年线上渠道收入31.7亿元,同比增长146%;线下渠道收入3.0亿元,同比增长12%。[8] - 线上自营渠道(抖音等)收入27.45亿元,同比增长179%,是增长的核心贡献来源。[8] 费用分析 - 2024年上半年销售费用率57.60%,同比增加3.97个百分点,主要源于营销和推广开支费用同比增长169.2%。[9] - 管理费用率3.26%,同比下降3.80个百分点;研发费用率22.36%,同比下降11.92个百分点;财务费用率0.91%,同比下降6.46个百分点。[9]