报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [9] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收66.65亿元(+4.57%)、归母净利润11.88亿元(+27.12%)、扣非归母净利润11.67亿元(+25.50%)。其中第二季度营收35.77亿元(+8.33%)、归母净利润6.62亿元(+64.51%)、扣非归母净利润6.44亿元(+61.19%)。 [11] - 公司营业收入同比增长主要系发电量增加影响,2024H1公司发电量111.59亿千瓦时(+2.76%)、上网电量106.08亿千瓦时(+2.82%)。公司归母净利润增长的原因在于煤价同比下降使得燃料成本下降,同时晋江气电替代电量收益增加使得气电盈利显著改善。 [11] - 公司主要子公司2024H1盈利情况:鸿山热电净利润2.73亿元(+14.04%)、晋江气电净利润-0.23亿元(+85.38%)、福能新能源4.38亿元(-10.47%)、龙安热电0.38亿元(+3.22%)、福能贵电0.55亿元(+134.15%)、福能海峡2.34亿元(+30.43%)。 [12] - 分板块发电量数据:2024H1风电发电量26.46亿千瓦时(+0.65%)、其中海上风电15.31亿千瓦时(+4.90%)、气电发电量16.89亿千瓦时(+18.83%)、热电联产发电量34.66亿千瓦时(-3.31%)、煤电发电量33.28亿千瓦时(+4.01%)。 [13] 公司发展情况 - 公司拟发行可转债募资39亿元用于热电联产、抽水蓄能项目建设,未来装机规模有望进一步提升。 [27] - 公司长乐外海J区海上风电场项目获得福建省发改委核准,项目建设容量不超656MW,未来公司有望持续获取福建省内海上风电项目资源,实现业绩稳步增长。 [28] 财务分析 - 2024H1公司毛利率为23.42%,同比增加4.38pct,主要系媒价下降使得度电燃料成本下降影响。费用率方面,财务费用率、管理费用率分别为4.02%、2.09%,同比分别减少0.77、0.03pct,整体费用率水平有所下降。 [23][24] - 2024H1公司ROE提升至7.93%,较2023年同期增加3.36pct。经营性净现金流为17.65亿元,同比增长21.44%,主要系经营业绩改善的影响。 [25][26] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.8/31.6/35.0亿元,同比增长13.5%/6.0%/10.8%。EPS分别为1.15、1.22、1.35元,当前股价对应PE为8.5/8.0/7.2X。 [29] - 给予公司2024年9-10xPE,公司合理市值为268-298亿元,对应10.36-11.51元/股合理价值,较目前股价有6%-17%的溢价空间。 [29]