公司发布2024年半年报，超我们预期 - 2024H1，公司实现营收300.5亿元，同比下降9.88%；归母净利润16.71亿元，同比下降19.87%；扣非归母净利润17.52亿元，同比下降4.74% [9][10][11][12][13] - 2024Q2，公司实现营收150.88亿元，同比增长5.99%、环比增长0.84%；归母净利润11.48亿元，同比上升8.23%、环比上升119.81%；扣非归母净利润11.84亿元，同比上升40.38%、环比上升108.53%，业绩超我们预期 [14][15] 华飞项目达产贡献镍产品增量，镍价环比提升助力业绩显著增长 - 2024H1，镍产品共实现营收54.04亿元，同比增长72.54%，营收贡献提升8.59pct至17.98%，主要系华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于24年一季度末实现达产 [17][18] - 2024H1，公司镍产品出货量约7.6万吨（含内部自供），同比增长超40% [18] - 2024H1，公司镍产品毛利占比22.66%，铜产品毛利占比21.09%，镍中间品毛利占比19.67% [20][21][22][23][24] - 2024H1，公司期间费用占营收比重约9.22%，同比提升1.79pct，主要系公司狠抓增收节支降耗，提升人工效能 [29][30][31][32][33][34][35][36] 子公司角度，印尼板块持续贡献增量 - 公司在印尼参股的镍矿项目包括维达湾镍业项目、HLN项目等，合计拥有镍资源量1445万吨 [70][71] - 公司在印尼布局多个镍冶炼项目，包括华越6万吨湿法项目、华科4.5万吨火法项目、华飞12万吨湿法项目等 [75] 锂电材料一体化布局，未来成长可期 - 公司拥有锂电正极材料产业最完整的一体化产业链闭环布局 [65] - 公司在刚果金和津巴布韦布局了优质锂矿资源项目，Arcadia锂矿项目已于2023年3月投产 [78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] - 公司通过自建及合资两种途径，稳步推进三元前驱体产能扩建 [89][90] - 公司通过收购正极材料头部企业天津巴莫，快速切入三元正极材料市场 [90][91] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为33.33、40.44、49.12亿元，以2024年8月22日收盘价为基准，PE分别为11X、9X、7X，维持公司"推荐"评级 [95] 风险提示 - 产品价格大幅下跌的风险 [96] - 公司募投项目进展不及预期 [97] - 需求不及预期 [98]