报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司深入贯彻"一体两翼"战略,总裁高额增持彰显信心 [12] - 考虑当前地产环境仍然疲软,调整盈利预测,预计24-26年归母净利分别为20.9/23.2/26.0亿 [12] 公司经营情况总结 内销业务 - 发展"一体两翼"战略,积极推动零售转型 [5][6] - 24H1收入47.2亿,同比-9.8%,毛利率37.8%,同比+1.2pct,主要受地产疲软及内需偏弱影响 [5] - 公司积极推进"一体两翼"战略,融合大店开店提速,功能沙发、定制等品类仍具备较强成长势能 [6] - 24年公司营销力度持续强化,以高性价比698套餐、988实木多层产品等进攻市场,底层规模生产及零售运营能力持续显现,预计24年仓配服覆盖率超过50% [6] 外贸业务 - 全球布局规避风险,经营效率提升,布局新增长点 [7][8] - 24H1收入38.9亿,同比+12.6%,毛利率26%,同比+2.8pct,上半年海外补库带动外销景气,当前美国零售韧性较强,预计外销增长有望延续 [7] - 公司海外供应链完善,充分利用墨西哥及越南海外制造基地的优势,提高客户需求反应速度和服务体验,可积极应对关税影响 [8] - 产品方面,深化SPO客户合作,代工客户Costco合作品类突破,同时积极探索自有品牌出海,持续打造新的海外增长点 [8] 成本管控 - 24Q2毛利率33%,同比+2pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/1.5%/2.6%/-0.1%,分别同比+1.1pct/-0.9pct/+1.4pct/+1.6pct [9] - 毛利率同比提升,主要系公司通过中后台和供应链效率的提升,实现产品的有效降本 [10] - 公司聚焦资源快速推进营销、零售运营、2C履约数字化作战平台建设和数据治理,推进精益自动化物流系统建设,预计零售转型持续提升运营效率及盈利能力 [10] 其他 - 公司总裁计划在3个月内增持1.5-2.2亿元,彰显未来发展信心 [11]