报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 阿胶系列产品表现亮眼 - 2024H1公司阿胶及系列产品实现收入25.51亿元，同比增长32.52%，毛利率75.36%，同比提升2.48个百分点 [10] - 公司核心产品东阿阿胶块收入占比有所下降，复方阿胶浆占比逐步提升，桃花姬阿胶糕占比保持稳定 [10] - OTC端，公司产品整体纯销增长10%左右，其中阿胶块实现个位数增长，复方阿胶浆增长20%以上，阿胶糕增长约20%左右；医疗端，公司产品整体纯销增长10%以上 [10] - 渠道库存周期方面，阿胶块在3个月以内，复方阿胶浆在80天以内，阿胶糕在10天左右，均在良性区间的低分位水平 [10] 盈利能力持续提升，实现中期分红 - 2024H1公司毛利率73.54%、销售费用率36.39%、管理费用率4.89%、研发费用率2.36%、财务费用率-2.00%、净利率26.88% [10] - 单Q2毛利率75.51%、销售费用率33.60%、管理费用率5.22%、研发费用率1.98%、净利率29.75% [10] - 存货周转天数244.23天，同比减少100.4天；应收账款周转天数12.99天，同比减少24.77天 [10] - 公司执行中期分红，每10股派发现金11.44元（含税），现金分红总额占2024H1归母净利润的99.77% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为55.81/65.29/75.15亿元，同比增速分别为18.37%/16.98%/15.10% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.87/16.50/19.32亿元，同比增速分别为20.49%/18.96%/17.11%，EPS分别为2.15/2.56/3.00元/股 [11] - 公司3年CAGR为18.84% [11] - 维持"买入"评级 [11]