报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营业收入98.45亿元,同比+33%,实现归母净利润22.04亿元,同比+49%。上半年业绩大增主要受益于维生素景气抬升和30万吨蛋氨酸产能释放。[4] 2) 维生素价格持续上行,VA/VE价格较年初分别上涨355%/173%。蛋氨酸价格有望企稳回升。[10] 3) 公司蛋氨酸和己二腈业务快速成长,有望进一步扩大规模优势。[10] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高增长,给予"买入"评级。[10] 报告分类总结 业绩表现 - 公司2024H1实现营收98.45亿元,同比+33%;实现归母净利润22.04亿元,同比+49%。[4] - 单季度看,2024Q2公司实现营收53.46亿元,同比+40%;实现归母净利润13.35亿元,环比+53%,同比+59%。[10] - 核心子公司2024H1净利润分别达11.8/5.7/6.7亿元,同比分别+161%/+38%/+12%。[10] 产品价格及市场情况 - 2024H1 VA/VE均价分别为84/68元/公斤,同比分别-6%/-9%,但价格趋势上行,6月底已达88/79元/公斤。[10] - 2024H1蛋氨酸均价21.7元/公斤,同比+26%。[10] - 维生素需求改善明显,VA/VE出口同比分别增长17%/30%。[10] - 7月BASF爆炸事故后,VA/VE价格加速上行,截至8月22日已分别达330/163元/公斤,较年初分别+355%/+173%。[10] - 7-8月蛋氨酸淡季价格略有下滑,但Q4旺季来临,价格有望企稳回升。[10] 产能及新项目 - 公司现有30万吨固体蛋氨酸,另有18万吨液体蛋氨酸合资项目在建,山东15万吨蛋氨酸生产线将改扩建至22万吨。[10] - 己二腈项目中试顺利,公司拟分期投建50万吨己二腈产能。[10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为209/260/277亿元,同比增速分别为38%/24%/6%。[10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为57/80/86亿元,同比增速分别为110%/39%/8%,EPS分别为1.84/2.56/2.77元/股。[10]