投资评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级[3] - 公司2024H1实现营收35.54亿元,同比下滑5.73%,主要系业务结构优化及针剂业务受政策影响收入下滑所致;归母净利润2.29亿元,同比增长2.74%[9] - 公司2024Q2单季度实现营收17.02亿元,同比下滑8.54%;归母净利润1.11亿元,同比增长19.98%[9] - 公司2024H1毛利率为41.10%,同比下降3.88个百分点;净利率为6.58%,同比增长0.47个百分点[9] - 我们看好公司银发经济布局带来的潜在成长空间,考虑到短期针剂业务政策扰动等因素影响,下调原盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为5.57/7.04/8.51亿元[9] 品牌建设和创新能力 - 慢病管理领域:启动华润圣火51%股权收购,提升心脑血管领域核心竞争力,强化777品牌及血塞通软胶囊有效成分的消费者认知[10] - 精品国药领域:围绕"昆中药1381"品牌,通过全方位营销提升品牌曝光率,2024H1核心单品参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒合计同比增长20%以上[10] - 研发创新方面:自主研发的中药1类新药KYAZ01-2011-020 II期临床研究进展顺利,首个自主研发小分子创新分子KYAH01-2018-111完成pre-IND沟通咨询[10]