报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [15] 报告的核心观点 积极降本增效，利润大幅提升 - 公司24H1实现毛利率34.57%，同比上升1.57pct，原材料采购成本下降等因素导致毛利率较去年同期上升 [8] - 24H1公司销售/管理/财务费用率分别为22.70%/5.56%/1.31%，较同期下降2.95/下降0.15/上升1.01pct [8] - 24H1实现净利率3.99%，同比上升1.82pct [8] - 公司积极推进各项降本增效措施，销售费用率和管理用率同比均有所下降 [8] 持续推动业务结构优化，集中资源发展奶酪业务 - 公司持续推动业务结构优化，集中资源发展更具成长前景的奶酪产品业务 [9] - 2024H1奶酪板块实现收入16.31亿元（占比85%），同比下降0.85% [9] - 2024H1贸易业务实现收入1.39亿元（占比7.23%），同比下降44.86%，原材料采购成本下降，贸易业务毛利率显著改善 [9] - 2024H1液态奶业务实现收入1.49亿元（占比7.77%），同比下降8.68% [9] - 2024H1奶酪板块分产品来看，以奶酪棒为代表的即食营养系列受外部环境影响，实现收入10.08亿元，同比下降6.17% [9] - 家庭餐桌系列实现收入1.72亿元，同比下降1.23%；餐饮工业系列实现收入4.50亿元，同比增长13.77% [9] 渠道精耕，线上线下齐发力 - 分渠道看，24H1公司经销渠道实现营收15.29亿元，同比下降0.67%；直营渠道实现营收2.51亿元，同比下降6.61%；贸易渠道实现营收1.39亿元，同比下降44.86% [14] - 针对零售线下渠道，公司持续优化线下经销商分级管理，同时大力开发烘焙、零食量贩、母婴等特殊渠道，加大新零售渠道资源投入 [14] - 针对零售线上渠道，公司深耕京东、天猫、拼多多等平台，大力发展抖音、快手等兴趣电商平台，积极拓展美团、饿了么、朴朴等即时零售业态 [14] - 针对B端餐饮渠道，公司持续推动由产品销售商向专业乳品服务商的转型升级 [14] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.33亿元、1.64亿元、1.91亿元，EPS分别为0.26/0.32/0.37元 [15] - 对应8月23日收盘价的PE分别为48.3、39.4、33.8倍 [15] - 当前公司估值处于历史较低水平，同时基本面环比改善确定性较强 [15]