报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 药明生物具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台,CRDMO 驱动公司业务持续增长 [2] - 新增项目数快速增长,非新冠后期及商业化收入稳健提升 [2] - 爱尔兰基地商业化需求强劲,公司积极投入建设全球新产能 [2] - 客户留存率维持高位,领先技术平台持续输出优质分子 [2] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司收入将达到 180.14/202.56/228.33 亿元,同比增长 5.7%/12.4%/12.7% [3] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 33.25/38.42/44.54 亿元,对应 PE 为 12/10/9 倍 [3] - 2024 年上半年公司新增项目 61 个,约一半新签项目来自美国 [2] - 上半年临床前收入 30.68 亿元,同比增长 9.2%;后期临床及商业化收入 34.34 亿元,非新冠收入增速达到 11.7% [2] - 截至 2024 年上半年公司未完成订单总额为 201.1 亿美元,3 内年未完成订单 36.4 亿美元,仍处于历史高位 [2] 风险提示 - 海外监管风险、法规相关风险、投融资恢复不及预期、行业竞争风险、汇率风险等 [2]