报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 淘宝天猫集团 - 淘宝天猫集团收入1134亿元,经调整EBITA为488亿元 [3] - 公司加大对商品价格竞争力、客户服务、会员体系权益和技术等方面的投入,提升了消费者留存率和购买频次 [4] - 通过推荐和匹配算法等技术投入,改善了产品与用户需求的匹配度,提升了用户流量转化为购买力 [4] - 4月推出了AI驱动的全平台市场营销工具"全站推广",提高了商家的市场营销效率 [4] - 线上GMV和订单量同比实现强劲增长,高端消费者88VIP会员数量持续双位数增长 [4] 云业务 - 云业务收入265亿元,经调整EBITA23亿元,整体收入同比增长超6% [5] - AI相关产品收入持续录得三位数同比增长,公司继续对客户和技术进行投入,以提升AI领域的云采用量 [5] - 大模型"通义千问"第二代开源模型在多个领域展现显著性能提升,同时增强了安全功能 [5] - 使用阿里云AI平台的付费用户数量环比增长超过200% [5] AIDC业务 - AIDC收入293亿元,yoy+32%,经调整EBITA-37亿元 [6] - 速卖通和Trendyol平台加大了对欧洲和海湾等特定市场的投入,以提升消费者心智 [6] - 速卖通平台扩大了供应商范围,包括了本地商家,并与巴西零售商Magazine Luiza建立合作关系 [6] - Choice的单位经济效益环比显著改善 [6] 其他业务 - 菜鸟收入268亿元,yoy+16%,经调整EBITA6亿元,主要由跨境物流履约解决方案收入增长带动 [7] - 本地生活收入162亿元,yoy+12%,由高德和饿了么订单增长及市场营销服务收入增长带动,亏损同比大幅收窄 [7] - DME收入56亿元,yoy+4%,主要由其演出赛事线上票务平台的GMV及收入增长带动 [7] 双重主要上市进展 - 公司将于8月28日完成香港联交所和纽交所双重主要上市,有望带动流动性提升 [8] 投资建议 - 预计公司未来3年收入和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [9] - 考虑到国内电商行业竞争加剧,以及公司持续投入推进国际电商业务,预计收入和净利润有所下调 [9] - 但AIDC、本地生活等其他业务盈利能力有望逐步提高 [9]