报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[2] 报告的核心观点 - 24Q2公司营业收入36.4亿元,同比下降1.5%,环比增长9.4%,主要系热门综艺和热门剧集驱动[7] - 24H1新媒体运营收入49.6亿元,同比下降3.6%,毛利率为36.1%,同比下降6.6个百分点。其中会员收入24.86亿元,同比增长27%,主要系爆款综艺和热门剧集驱动,公司加入88VIP会员体系也有帮助[7] - 24H1广告业务收入17.21亿元,同比下降4%,主要系广告行业复苏相对乏力,但品效广告率先修复,趋势更为明显[7] - 24H1运营商业务收入7.5亿元,同比下降46%,主要系公司积极落实电视行业治理工作[7] - 24H1新媒体互娱收入6.3亿元,同比增长124%,主要系收购金鹰卡通贡献增量,天娱传媒签约11名新艺人,音乐版权依托专业音乐艺人扩容[7] - 24H1内容电商收入13.6亿元,同比增长9%,小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50%[8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24~26年归母净利润分别为17.25/19.83/22.76亿元,给予公司24年23倍PE,对应目标价21.16元,维持"增持"评级[9]