报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1 公司扣非归母净利润实现稳健增长，销售毛利率同增0.30pct至32.19% [4] - 供水业务毛利率同增5.61pct至46.91%，污水业务毛利率同降0.94pct至42.45%，燃气业务毛利率同降0.16pct至12.26% [4] - 固废业务毛利率同增26.13pct至39.41%，毛利同增73.59% [4] - 水务工程业务毛利率同降23.68pct至16.83%，主要系厂网一体化项目投入增加 [4] - 公司期间费用率同降1.22pct至10.40%，实现显著降本增效 [4] - 资产负债率下降，2024H1加权平均ROE同降0.76pct至7.19% [4] - BOT建设投入增加和应收账期延长导致表观经营性现金流净额承压 [4] - 预测2024-2026年归母净利润同比增长7.4%/5.3%/5.2%，对应PE为12/11/10 [3] - 公司承诺2024-2026年分红比例不低于50%，按50%分红比例测算，对应2024年股息率4.3% [3] 分部业务表现 - 供水业务：2024H1营收4.55亿元，同增2.59%，毛利率同增5.61pct至46.91% [4] - 污水业务：2024H1营收12.37亿元，同增1.56%，毛利率同降0.94pct至42.45% [4] - 燃气业务：2024H1营收14.27亿元，同降9.89%，毛利率同降0.16pct至12.26%，子公司南昌市燃气集团净利润同降17.80% [4] - 固废业务：2024H1营收3.92亿元，同降41.51%，毛利率同增26.13pct至39.41%，毛利同增73.59%，子公司鼎元生态净利润同降2.28% [4] - 水务工程业务：2024H1营收7.33亿元，同增97.09%，毛利率同降23.68pct至16.83% [4]