报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现收入9.35亿元(同比+24.6%)，实现归母净利润1.24亿元(同比-21%)，实现扣非归母净利润1.16亿元(同比-26.2%) [6] - 2024年第二季度实现收入5.0亿元(同比+33.2%,环比+14.8%)，实现归母净利润7032万元(同比-16.4%,环比+31.2%)，实现扣非归母净利润6516万元(同比-26.2%,环比+27.2%) [6] 主要业务情况 - 上半年公司主业纤维素醚及植物胶囊收入及销量同比均有明显提升 [7] - 纤维素醚产品实现收入6.95亿元(同比+16.4%)，主要由于2023年底新增2万吨建材级及1万吨食品医药级产能，销量同比增长，但受原材料价格下降及新项目转固导致折旧增加影响，毛利率同比下滑约8.72pct至20.5% [7] - 植物胶囊实现收入1.55亿元(同比+55.5%)，子公司赫尔希上半年实现收入2.0亿元(同比+50.5%)、净利润接近7000万元(同比+73%)，主要由于公司加大市场开拓力度，销量明显提升，毛利率同比提升4.14pct至57.3% [7] - 二季度新产能产能利用率持续提升，主要原料价格仍在下行，带动毛利率环比提升1.74pct至26.8%，净利润率环比提升1.76pct至14.07% [8] 未来发展 - 公司2023年收购中福赫达实现横向延伸，提高公司对羟乙基纤维素(HEC)的研发、生产、销售、服务实力 [9] - 胶囊业务后续有望随着产能利用率持续提升、二代胶囊逐步推广而盈利能力再度上行 [9] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别约2.8亿元、3.9亿元、4.9亿元，对应PE约14倍、10倍、8倍 [10]