报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年二季度业绩环比改善明显,基石业务家用呼吸机组件逐步企稳,业务多元化发展顺利 [35] - 预计2024-2026年营收16.7/20.8/25.6亿元,同比增速25%/24%/23%,归母净利润3.9/4.9/6.0亿元,同比增速25%/24%/23% [35] - 当前股价对应PE=29/24/19x [35] 分组1 - 2024上半年公司实现营收7.06亿元(-6.33%),归母净利润1.69亿元(-29.78%),扣非归母净利润1.63亿元(-27.33%) [10] - 2024Q2单季营收4.25亿元(+9.83%),归母净利润1.11亿元(-16.14%),扣非归母净利润1.07亿元(-13.55%) [10] - 2024上半年业绩有所承压,主要系2401受基石业务呼吸机组件下游客户去库存影响较大,该影响于2402逐步出清,业绩环比增长显著 [10] 分组2 - 基石业务家用呼吸机组件收入占比进一步减小至64% [24] - 其他板块增长态势良好,人工植入耳蜗板块营收增长12.1%,家用及消费电子组件板块营收增长36.6%,其他医疗组件产品营收增长14.9%,自主产品营收增长10.6% [24] - 公司多个生产基地的产能得到进一步的释放,惠州生产基地产能不断增强和扩充,马来一、二期产能建设顺利完成并投入使用,三期工程开始建设 [34] 分组3 - 公司于2024年4月发布上市后首次股权激励计划草案,激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%,表明对未来发展信心十足 [34] - 毛利率41.03%(-2.95pp),主要系收入结构变化及新业务起步阶段的毛利率相对较低所致 [29] - 销售费用率2.26%(+0.34pp),管理费用率6.11%(-0.12pp),研发费用率8.12%(+1.16pp),财务费用率-3.55%(+1.53pp),四费率12.94%(+2.90pp),费用率有所提升 [29]