瑞声科技:2024年中报点评:24H1业绩超预期,光学业务毛利率转正

报告公司投资评级 - 报告将公司评级调整为"买入"[3] 报告的核心观点 业绩超预期 1) 24H1 公司收入112.47亿元人民币,同比+22.0%;净利润5.37亿元人民币,超市场预期约9.4%,同比+257.3% [2][3] 2) 24H1毛利率21.5%,同比+7.4pct,主要系手机市场复苏、产品组合改善、运营效率持续提升 [3] 声学业务表现良好 1) 24H1声学业务收入34.60亿元人民币,同比+4.1%;毛利率为29.9%,同比+4.4pct,主要系安卓需求回暖、产品组合改善 [3] 2) 高端声学产品出货量大幅增加,SLS大师级扬声器出货超1,200万支,同比增长接近200% [3] 3) 超薄高性能扬声器满足折叠机体积&性能综合要求 [3] 车载声学业务拓展 1) 收购PSS后协同效应逐步显现,24H1收入15.22亿元人民币 [3] 2) 公司独供某头部新晋造车新势力车载扬声器,上半年出货量超百万 [3] 3) 公司持续布局垂直一体化车载声学服务解决方案,有望和PSS的高性能车载扬声器产品发挥协同效应 [3] 光学业务盈利能力改善 1) 24H1光学业务收入22.1亿元,同比+24.9%;毛利率4.7%,同比+21.7pct,主要系智能手机光学行业复苏,中高端市场份额提升 [3] 2) 塑胶镜头方面,6P镜头出货占比超15%,并获得7P塑胶镜头项目定点;24H1毛利率接近17%,预计下半年有望超过25% [3] 3) 玻塑混合镜头方面,1G+6P玻塑混合镜头出货约140万支,同比增长近40%;WLG有望于25年交付更多项目 [3] 4) 光学模组方面,24H1收入+29%,受益于出货量与ASP稳步提升;OIS模组持续突破新客户 [3] 其他业务表现 1) 精密结构件和电磁传动业务24H1收入36.58亿元人民币,同比+1.1%;毛利率22.9%,同比+3.6pct [3] 2) 电磁传动方面,公司预计截至24年底X轴线性马达累计出货量超19亿颗 [3] 3) 金属中框、笔电机壳、散热等业务表现良好,毛利率稳步提升 [3] 4) 折叠屏铰链方面,24H1出货量近50万个,为荣耀Magic V3和Vs3定制"超轻薄"感知系统解决方案 [3] 盈利预测与估值 1) 分别上调24/25年净利润预测16%/41%至15.25/22.02亿元人民币,新增26年净利润预测25.08亿元人民币 [3] 2) 鉴于光学业务盈利能力改善逐步兑现、各业务板块成长逻辑顺畅,驱动业绩高增,上调至"买入"评级 [3]