报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 电商业务表现亮眼 - 公司电商业务近年处于高速发展期,品牌和渠道费用投入较大,电商整体利润率不高,但随着业务规模逐步扩大、产品结构持续优化,电商利润率未来将会有较大提升空间 [5][6] - 公司天猫平台盈利能力较高,且老客占比相对抖音更高、呈现持续提升趋势,有望驱动电商净利率改善,同时为平台份额扩张奠定基础 [6] - 公司在抖音和天猫平台的销售表现突出,位列各自类目TOP,预计后续成长空间充足,平台份额有望持续提升 [4] 新品益生菌Pro有望拓宽消费群体 - 公司5月20日上市的益生菌Pro系列新品,从产品定位看更聚焦于新锐白领和资深中产等,有望拓宽消费群体、加大天猫等平台消费者覆盖力度 [7] 盈利预测维持 - 我们预计24-26年归母净利分别为3.4/4.4/5.5亿元,对应PE分别为27/21/17X [8]