报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 可复美和可丽金业务表现 - 可复美延续高增势能，可丽金调整成效初显 [10] - 可复美品牌收入 20.7 亿/同比+68.6%，明星单品胶原棒持续实现人群破圈、口碑和销量稳步提升；可丽金品牌收入 3.96 亿/同比+23.6%，历经 2023 年产品调整后成效已初步显现 [10] 渠道拓展和运营提效 - 受线上精细化运营+产品类型扩充+渠道结构调整等因素影响，2024H1 公司直销收入比重 72.4%（同比+4.9pct），综合毛利率 82.4% （同比-1.7pct），销售费率 35.1%（同比+0.5pct），经调整净利率 40.4%（同比-1.7pct） [11] - 线下专业+大众渠道持续扩展，截至 2024H1 公司覆盖国内约 1,500 家公立医院，约 2700 家私立医院和诊所，约 650 个连锁药房品牌和约 6000 家 CS/KA 门店 [11] 未来展望 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 50.60/63.94/77.87 亿元，对应增速分别为 43.6%/26.4%/21.8%；归母净利润分别为 19.46/23.99/28.83 亿元，对应增速分别为 34.1%/23.3%/20.1% [12] - 2024-2026 年 PE 分别为 19.2x/15.6x/12.9x [12]