报告评级和核心观点 - 报告给予兴业银行"增持"评级 [2] - 公司基本面稳健,未来"商行+投行"战略下,表内净利息收入维持平稳增长,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间 [62] - 公司高ROE低估值,低估值没有包含公司转型升级的期权,建议积极关注管理层的转型推动 [62] 业绩表现 - 2024年二季度在负债端成本的有力管控下息差保持稳定,带动净利息收入增速较一季度实现由负转正,不过受中收拖累,营收整体累计同比增速较一季度下降2.5个百分点至1.9% [7] - 公司资产质量整体稳定,拨备计提力度有所放缓,净利润增速由一季度的-3.1%提升了4%至0.9%,实现由负转正 [7] 净息差分析 - 2024年二季度净利息收入环比由负转正至增长1.09%,净息差环比保持稳定,主要是负债端贡献 [8] - 资产端收益率环比下行13bp至3.73%,负债端付息率环比下行11bp至2.15%,对息差的稳定提供了有力支撑 [8] 资产负债结构 - 2024年上半年信贷投放以基建类贷款为主,占总新增贷款的62.5% [9] - 2024年二季度存款规模高增且活期占比上升,定期存款占比下降 [9] 资产质量 - 2024年上半年不良率1.08%,整体保持稳定 [10] - 逾期率有一些抬头,由年初的1.36%上升至1.45% [10] - 拨备覆盖率环比下降7.69个百分点至237.82% [11] 盈利预测 - 2024E/2025E营业收入2144.0/2208.9亿,净利润773.3/797.5亿 [63] - 2024E/2025E PB 0.46X/0.42X,PE 4.52X/4.38X [62]