报告投资评级 金山办公的投资评级为"买入"[6]。 报告核心观点 1. 个人订阅业务稳定增长,机构订阅业务向 SaaS 模式转型[10] 2. 研发持续投入拥抱 AI 应用,利润端小幅承压[10] 3. 公司产品的市场地位以及在 AI 方面的深入布局,预计产品渗透率和 ARPU 值有望得到提升[10] 报告内容总结 1. 2024年上半年公司实现营收24.13亿元,同比增长11.09%;归母净利润7.21亿元,同比增长20.38%;扣非归母净利润6.88亿元,同比增长19.35%;毛利率为84.92%,同比下降1.15pct[4] 2. 个人订阅业务收入15.30亿元,同比增长22.17%;机构订阅业务收入4.43亿元,同比增长5.95%;机构授权业务收入3.25亿元,同比增长10.14%;国际及其他业务收入1.15亿元,同比下降18.12%[10] 3. 公司发力公有云市场民企、国企领域,引导客户逐步向年账号模式转型,2024年上半年合同负债为26.85亿元,同比增长24%[10] 4. 研发费用为8.08亿元,同比增长12.61%,系人员薪酬增长及研发AI投入增加所致,研发费用率约33%[10] 5. 公司持续升级迭代WPS AI,7月份发布2.0版本,在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了范式革新,WPS AI应用会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万[10] 6. 公司2024-2026年营业收入预计分别为52.61/61.75/81.19亿元,同比增速分别为15.48%/17.38%/31.47%;归母净利润预计分别为15.17/17.75/23.18亿元,同比增速分别为15.11%/17.03%/30.59%[10]