报告公司投资评级 诺泰生物的投资评级为"买入"。[3] 报告的核心观点 盈利能力大幅提升，研发投入拉升费用率 - 2024 H1 公司实现综合毛利率 67.32%（+9.73pp），归母净利率 27.32%（+16.88pp），扣非归母净利率 27.59%（+16.86pp），公司产品需求高涨带动收入增长、高毛利产品占比持续提升、规模效应等三大因素驱动盈利能力大幅提升。[7] - 2024 H1 期间费用率为 33.31%(+5.64pp)，其中研发费用率为 13.53%(+8.85pp)，公司持续加大研发投入，拉升费用率水平。[7] 自主选择、定制类产品双轮驱动业绩高增长 - 2024H1，自主选择产品业务实现收入 5.45 亿元（+119.76%），毛利率 70.85%；定制类及技术服务实现收入 2.86 亿元（+88.16%），毛利率 60.75%。公司聚焦多肽领域，快速响应市场需求，自主业务与定制业务协同，驱动业绩高增长。[7] 保持"时间+技术"领先优势，原料药、制剂竞争力持续增强 - 公司在原料药和制剂方面技术优势明显，多个产品获得中国上市许可或FDA DMF，产品单批次产量超过10公斤。公司在2023年先后取得利拉鲁肽、司美格鲁肽原料药的FDA DMF FAL，2024年2月取得替尔泊肽原料药的全球首家FDA DMF。[7] 产能有望快速增加，驱动公司未来发展 - 公司新建多个产能项目，包括多肽车间、制剂工厂等，预计未来2-3年内将陆续投产，大幅提升公司的产能。[7] 盈利预测与投资建议 - 我们预计2024-2026年公司营业收入为16.91/23.14/31.17亿元，同比增长63.6%/36.9%/34.7%；归母净利润分别为4.17/5.60/7.52亿元，同比增长156.2%/34.0%/34.4%。[10] - 维持"买入"评级。[10]