报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年营收/归母/扣非净利润分别同比增长107%/443%/433%,业绩好于预期 [1] - 公司2024年第二季度营收/归母/扣非净利润分别同比增长147%/698%/672% [1] - 公司综合毛利率达67.32%,再创历史新高 [2] 产品认证与产能扩张 - 公司先后取得利拉鲁肽、司美格鲁肽等原料药的FDA DMF First Adequate Letter,并于2024年2月取得替尔泊肽原料药全球首家美国FDA DMF [2] - 公司新建601多肽车间预计2024年底完成,实现多肽产能5吨/年,新建602多肽车间预计2025年上半年完成,将再释放5吨/年多肽产能 [2] - 公司启动多肽大规模化、科技化升级项目,新增更大吨位数多肽优质产能 [2] - 公司新制剂工厂口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于2023年7月通过GMP符合性检查,实现45亿粒/年产能 [2] - 公司新制剂工厂二期项目启动,将提升注射剂及冻干粉针剂生产能力 [2] - 公司前瞻性布局和发展寡核苷酸产能,705车间完成封顶 [2] 技术壁垒与订单拓展 - 公司司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10公斤,收率和质量处于行业先进水平 [2] - 公司于2023年5月与欧洲某大型药企签约的1.02亿美元CDMO长期供货合同已于今年二季度开始交付,预计下半年交付节奏将加快 [2] - 公司开发、承接多个CDMO创新药API项目,随着二期GMP产能逐步释放,将业务链条向粘性及附加值更高的后端延续 [2] - 公司在欧洲、北美、南美、印度以及国内市场,都有多种创新药多肽项目的合作 [2] 盈利预测与估值 - 我们维持盈利预测,预计公司2024/25/26年营收24/40/55亿元,归母净利润5/9/13亿元 [2]