报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024H1公司营业收入105.9亿元(+3.7%)，归母净利润9.5亿元(+6.2%)，扣非归母净利润8.9亿元(+7.2%)。公司上半年分红率30% [3] - Q2单季收入超预期,归母净利润符合预期,但若剔除股权激励费用约5千万,实际归母净利润同比+24% [2] - 公司两轮车销量约280万台,同比增长10%以上;ASP约2005元,同比+120元且增速为+6%,环比Q1基本持平;单车净利约165元同比微增,剔除激励费用影响后同比+约20元 [7] - 公司Q2毛利率同比+2.3pct/环比-0.4pct,销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.9/+0.6/0.3/0.9pct,主要为新品研发和营销投入;剔除股权激励费用后Q2归母净利率同比+0.4ct/环比-0.6pct [8] - 公司预计2024-2026年收入236/272/305亿元,同比+12%/15%/12%,归母净利润22/27/32亿元,同比+17%/20%/19%,若剔除股权激励费用影响则同比分别为+22%/19%/18%,对应PE10/9/7X [9] 财务数据总结 - 2023年营业收入105.9亿元,同比增长3.7%;归母净利润9.5亿元,同比增长6.2% [2] - 2024-2026年预计营业收入增速分别为12.1%、15.3%、12.4%;归母净利润增速分别为17.4%、20.1%、19.2% [11] - 2023-2026年毛利率分别为16.5%、17.7%、17.8%、17.8%;ROE分别为24.4%、23.7%、22.1%、20.9% [11]