报告公司投资评级 报告给予恒源煤电"增持（维持评级）"评级。[9] 报告的核心观点 煤炭业务量增价跌，成本增长导致利润下降 1) 2024年上半年公司商品煤产量和销量均有所增长,但煤炭平均销售价格下降9.21%,煤炭平均销售成本上升2.40%,导致吨煤毛利下降21.70%。[6] 2) 2024年第二季度公司煤炭业务表现进一步恶化,煤炭平均销售价格下降13.11%,吨煤毛利下降35.06%。[6] 3) 2024年1-6月公司煤炭业务实现营业收入37.05亿元,同比下降7.07%;实现毛利15.39亿元,同比下降19.86%,毛利率为41.53%,同比下降6.63个百分点。[7] 向售电公司增加注册资本金，煤电一体化稳步推进 1) 公司拟对售电公司增加注册资本金1.2亿元,用于支持公司分布式光伏发电项目和燃煤发电机组扩建项目。[8][13] 2) 公司正在积极推进煤电一体化发展战略,包括在淮北地区建设多个分布式光伏发电项目,以及安徽钱营孜发电公司二期1×1000MW超超临界燃煤发电机组扩建项目。[13] 盈利预测与投资建议 1) 我们预计公司2024-2026年实现营业收入75.03亿元、77.14亿元和80.85亿元,归母净利润为16.28亿元、16.64亿元和17.39亿元,EPS（摊薄）为1.36元、1.39元和1.45元。[14] 2) 我们给予公司"增持"评级,主要基于公司在长三角区域的区位优势、成本控制能力以及产品结构优势。[14]