报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 个人订阅业务 - 个人订阅增长稳健,AI 功能有望进一步提升客户付费意愿并带动 ARPR 提升 [8][10] - 个人用户的付费转化率与客单价不断提升,累计年度付费个人用户数达到 3815 万,同比增长 14.79% [10] - AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万 [10] 机构订阅业务 - 机构订阅加速向 SaaS 化转型,WPS 365 已服务超过 1.8 万家头部政企客户 [11] - 信创常态化增强机构业务确定性,有望凭借完善的办公信创生态以及深厚的客户积累获得长期增长 [11] - 2024H1 机构授权业务同比下滑 10.15%,主要系党政信创产业调整的影响 [11] 研发及 AI 商业化 - 研发投入 8.08 亿元,同比增长 12.61%,为产品持续发展注入稳定动力 [9] - 金山办公 WPS AI 已迭代升级至 2.0,推出了面向个人、组织、政务等多个场景的 AI 产品 [9] - 自主研发了算力调度平台,优化资源分配和提高计算效率,积极应对 AI 大模型技术对软件产品带来的影响 [9] 财务数据总结 - 2024H1 公司分别实现营收、归母净利润、扣非净利润 24.13、7.21、6.88 亿元,同比增长 11.09%、20.38%、19.35% [8] - 2024-2026 年预计收入为 52.45/65.85/83.15 亿元,归母净利润为 14.75/18.41/24.01 亿元,EPS 为 3.19/3.98/5.19 [12] - 2024H1 合同负债 26.85 亿元,同比增长 24%,经营净现金 6.28 亿元,同比增长 6% [8] - 毛利率维持在 84.8%-85.8%,净资产收益率 13.4%-17.2% [14]