报告公司投资评级 - 报告给予舍得酒业"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 收入端 - 大众价格带/省内成熟市场贡献主要增量[5] - 中高档白酒营收占比白酒业务营收同比增加6.1个百分点，达85.7%[5] - 大众价格带的舍之道/T68营收同比增速领先，快于中高档酒整体水平[5] - 次高端核心品味舍得受宏观经济环境扰动，动销承压[5] - 省内白酒营收占比白酒业务营收同比增加3.0个百分点，达35.9%[5] - 公司持续推进省外首府战役，受宏观经济环境扰动，培育时间有所延长[5] 盈利端 - 24Q2公司毛利率同比下降10.95个百分点，达60.93%，主因产品结构下移[6] - 24Q2公司销售费用率同比上升11.8个百分点，主要系职工薪酬增加[6] - 24Q2公司净利率同比下降19.7个百分点，达3.64%[6] 投资建议 - 公司沉着面对宏观环境挑战，主动控货品味舍得以维持价格体系并降低渠道库存，舍之道/T68阶段性成为营收增量抓手，静待行业需求恢复[7] - 由于行业需求受宏观环境扰动，叠加公司产品结构下移，我们降低前期预测，预计公司2024-2026年分别实现营业总收入66.59/70.06/77.19亿元，分别同比-6.0%/+5.2%/+10.2%；实现归母净利润12.05/13.15/15.17亿元，分别同比-31.9%/9.1%/15.4%[8] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为66.59亿元，同比下降6.0%[8] - 2024年归母净利润预计为12.05亿元，同比下降31.9%[8] - 2024年毛利率预计为67.3%，较2023年下降7.2个百分点[10] - 2024年ROE预计为15.9%，较2023年下降8.6个百分点[10]