报告公司投资评级 公司首次被评为"增持"评级。[11] 报告的核心观点 1) 公司推出多款创新产品,产品交付能力有所提升,产品应用范围有所拓展,产品结构得到优化。[11] 2) 随着人工智能市场进一步成长,公司有进一步巩固市场地位,以及凭借自身的技术创新能力和不断优化的产品组合,进一步扩大公司业务、提升盈利水平。[11] 3) 公司预计2024财年-2026财年归母净利润分别为-0.34亿美元、23.65亿美元、44.63亿美元,EPS分别为-0.01美元、0.55美元、1.01美元,2025财年-2026财年的PE分别为38X、20X。[11] 财务数据总结 1) 2024财年Q2,公司实现营收128.33亿美元,同比下降1%,环比增长1%;实现归母净利润-16.10亿美元,同比转亏,环比增亏322.57%。[4] 2) 2024财年H1,公司实现营收255.57亿美元,同比增长3.62%;实现归母净利润-19.91亿美元,同比增亏55.91%。[4] 3) 2024财年Q2,公司毛利率为35.4%,同比下降0.4个百分点,主要受AIPC产品推进加速导致成本提高、爱尔兰工厂转移决策摊薄毛利率约4个百分点等因素影响。[5] 4) 2024财年Q2,公司市场、销售和管理/研发费用率分别为10.36%/33.03%,同比变动分别为-0.25/+2.52个百分点。[5] 业务发展情况总结 1) 公司代工业务营收为43亿美元,同比增长4%,得益于Intel7和Intel4、Intel3晶圆量的增加。[5] 2) 公司在先进封装领域取得显著进展,18A在7月发布1.0 PDK后,EDA、供应商和终端客户反响积极,许多客户已从测试芯片转向基于PDK的生产芯片。[6] 3) 公司在AIPC处于市场领导地位,自23年12月以来出货量超过1500万台,远超竞争对手,并有望在24年年底出货量超过4000万台。[6] 4) 公司新一代AI CPU Lunar Lake于24年7月提前量产发布,并将于第三季度开始出货,为20多家OEM的80多台新Copilot+ PC提供动力,有望带动24年下半年营收连续增长。[6] 成本管控措施 1) 公司宣布了一项100亿美元的成本削减计划,包括将非GAAP研发和营销、一般和行政(MG&A)费用在24年减至200亿美元,25年进一步减至175亿美元,并在26年进一步减少,其中包括裁员15%以上。[7][10] 未来展望 1) 公司对CCG的AIPC领域持乐观态度,但DCAI的传统CPU领域受到抑制,中国支出减少,市场表现不佳;NEX业务和Altera尚在恢复中。[10] 2) 公司预计2024财年Q3营收将落于125-135亿美元,毛利率环比略有下降,主要受爱尔兰工厂晶圆成本较高的负面影响。[10]