报告公司投资评级 报告给予建发国际集团"买入"评级[11][12]。 报告的核心观点 1) 公司营收稳步增长,主要由开发业务增长带动,1H24 开发业务收入 310.1 亿元,同比+36.4%[2][3] 2) 归母净利润同比下滑主要因为:①房地产市场下行,交付项目毛利率下滑,1H24 公司毛利率 11.92%,同比下降 3.33pct[2][3]；②计提存货减值,1H24 管理费用 9.26 亿元,同比增加 4.14 亿元[2][3]；③结算项目权益比例下降,1H24 公司净利润 14.4 亿元,同比+1.2%,其中少数股东损益 6.19 亿元,同比增加 4.81 亿元[2][3] 3) 销售排名稳步增长,1H24 公司全口径销售额 660 亿元,同比-31%（百强房企整体同比-42%）;权益销售额 509 亿元,同比-32%;行业排名升至第 7[2][3] 4) 公司持续深耕核心城市,进驻的 70 余个城市中 46 个进入当地销售 TOP10[2][3] 5) 公司拿地金额 420 亿元,居行业第一,拿地权益比 78%,补充货值 742 亿元,重点在杭州、上海、厦门、武汉、长沙等优质深耕城市拿地[2][3] 6) 公司三道红线稳居绿档,融资成本持续下降,有息负债平均利率 3.65%,较 2023 年末下降 10BP[2][3] 财务数据总结 1) 2024年营业收入153,473百万元,同比增长14.17%[6] 2) 2024年归母净利润5,338百万元,同比增长6.02%[6] 3) 2024年每股收益2.646元,同比增长6.02%[6] 4) 2024年ROE(归属母公司)13.82%,较2023年下降1.23个百分点[6] 5) 2024年P/E估值4.78倍,较2023年下降5.73%[6]