报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[10] 报告的核心观点 业绩持续增长，盈利能力改善 - 2024H1总营收11.30亿元,同比增长22%,主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致;归母净利润1.43亿元,同比增长72%,扣非归母净利润1.22亿元,同比增长70%。[2] - 2024H1毛利率同比增长4个百分点至30.40%,主要系部分原辅料价格下降所致;销售费用率同比增长1个百分点至12.58%,主要系广告投放/品牌推广增加所致,预计下半年费用有所收缩;管理费用率同比减少0.2个百分点至3.64%。综合来看,2024H1净利率同比增长4个百分点至12.84%,盈利能力进一步改善。[2] 鹌鹑蛋高速增长，零食渠道表现亮眼 - 2024H1鱼制品/豆制品的营收分别为7.03/1.11亿元,分别同比增长17%/10%,公司持续推动鱼制品的创新升级,新品深海鳀鱼在西安样板市场推行,并借助综艺提升知名度,后续计划在全国范围铺货;公司进行豆制品的渠道定制化开发,推进产品创新升级,新产品"周鲜鲜"短保豆干产品力持续提升。[3] - 2024H1禽类制品/蔬菜制品的营收分别为2.58/0.38亿元,分别同比增长51%/16%,禽类食品表现亮眼,主要系第二大单品鹌鹑蛋快速增长所致。[3] - 2024H1线上/线下渠道营收分别为1.99/9.31亿元,分别同比-3%/+29%,线上新媒体板块表现不及预期,公司积极扩充电商团队,下半年将在产品货盘与打法上做更多探索;线下渠道中BC超与传统流通渠道表现较好,零食渠道增速超过100%。[3] - 2024H1直营渠道营收为2.57亿元,同比增长46%,主要系线下零食专营渠道增长所致;经销渠道营收为8.73亿元,同比增长17%,主要系公司持续开发经销商所致。截至2024H1末,公司经销商数量为3166家,同比增长24%。[3] 分组1 - 报告给予公司"买入"投资评级 [10] - 2024H1总营收11.30亿元,同比增长22% [2] - 2024H1归母净利润1.43亿元,同比增长72% [2] - 2024H1毛利率同比增长4个百分点至30.40% [2] - 2024H1净利率同比增长4个百分点至12.84% [2] 分组2 - 2024H1鱼制品/豆制品的营收分别为7.03/1.11亿元,分别同比增长17%/10% [3] - 2024H1禽类制品/蔬菜制品的营收分别为2.58/0.38亿元,分别同比增长51%/16% [3] - 2024H1线上/线下渠道营收分别为1.99/9.31亿元,分别同比-3%/+29% [3] - 2024H1直营渠道营收为2.57亿元,同比增长46% [3] - 2024H1经销渠道营收为8.73亿元,同比增长17% [3]