报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 同程旅行持续深耕大众市场及微信流量,通过优良的运营、服务及创新能力,持续吸引新用户及提升付费比率,为公司发展提供动力 [5] - 同程通过收并购整合,渗透产业链,完善住宿、度假及出境游等板块布局,从而深化公司的竞争优势及话语权 [5] - 考虑到付费用户数增速趋缓,预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.08亿元、23.07亿元及25.67亿元,对应PE分别为14x/13x/11x [5] 公司业绩表现 整体业绩 - 2024年Q2实现收入42.5亿元,同比增长48.1%,创下单季度收入规模历史新高 [2] - 实现经调整净利润6.6亿元,同比增长10.9% [2] - 实现毛利润27.4亿元,同比增长26.9% [2] - 归母净利润43.4亿元,同比增长21.9% [2] 分业务表现 - 核心OTA板块维持较强增长韧性 [3] - 交通业务收入17.4亿元,同比增长16.6%,机票票量同比增长近20% [3] - 住宿业务收入11.9亿元,同比增长12.8%,酒店间夜量同比增长10% [3] - 国际业务维持高增,机票/酒店分别同比增长160%/140% [3] - 其他业务收入5.9亿元,同比增长87.3%,主要来自广告及黑鲸会员业务,以及酒店业务增长 [3] 用户运营 - 截至2024Q2,过去一年付费用户数量达2.3亿人,人均消费频次从6.6次提升至8.1次,服务人次达18.6亿,同比增长29.9% [4] - GMV达6230亿元,同比增速4.4%,平均月付费用户数达4250万人,同比增长0.7% [4] - GMV增速高于MPU增速,反映公司通过整合营销、交叉销售提升ARPU的成效 [4] - OTA业务营收增长高于GMV增长,反映货币化率提升 [4]