报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年Q2净利润62亿元,同比增长20%,超出预期 [6] - 主要由于IoT业务收入超预期、互联网业务和汽车业务毛利率超预期 [6] - 手机收入同比增长27%,但毛利率下滑至12.1%,受内存等零部件成本上升影响 [6] - IoT收入同比增长20%,毛利率19.7%基本稳定,大家电业务占比提升抵消了618促销降价影响 [6] - 互联网收入同比增长11%,毛利率78.3%同比增长4个百分点,广告业务毛利率提升及占比扩大 [6] - 汽车业务实现收入64亿元,毛利率15%超预期,主要源自供应链成本支持、规模效应及手机管理能力平移 [6] 主业保持稳健增长 - 手机出货量有望接近1.7亿部,2024Q3为毛利率低点,2024Q4有望企稳回升 [7] - IoT业务收入或受正常季节性影响,但大家电份额提升趋势不变 [7] - 汽车业务毛利率有望继续环比上升,受益于规模效应、供应链成本支持及高毛利产品占比提升 [7] 长期前景向好 - 汽车业务上升势头持续,高端化及出口战略有望提振中期成长性 [5] - 小米15旗舰高端机发布、2025年第二款新车产品周期启动有望提振市场信心 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年经调整净利润预计为210/282/333亿元,同比增速为9%/34%/18% [5] - 2024-2026年PE估值为21.1/15.7/13.3倍 [5] - 2024年营业收入为3,497.69亿元,同比增长29.1% [8] - 2024年毛利率为20.9%,净利率为6.0% [8] - 2024年ROE为12.5% [8]