报告公司投资评级 - 小米维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 小米2024年第二季度实现了强劲的收入/调整后净利润增长,同比增长32%/20% [2] - 小米首次公布了其电动汽车业务的财务数据,季度毛利率为15.7%,远高于市场预期的5%-10% [3] - 小米维持了每年12万台电动汽车的交付指导,并预计每季度的电动汽车毛利率将环比提升至2024财年末 [4] - 小米的新零售策略执行超出了最初的预期,年度新开门店目标从3000家上调至4000家 [4] - 考虑到2024年第二季度强劲的业绩结果,我们将FY24-26年的每股收益(EPS)上调6-8% [5][27] 公司业务分析 智能手机业务 - 小米2024年第二季度全球智能手机出货量同比增长28.1%,平均售价(ASP)下降0.8% [3] - 智能手机毛利率为12.1%,较第一季度的14.8%有所下降,主要是由于原材料成本上涨 [3] AIoT和生活方式产品业务 - AIoT、互联网收入分别增长了20.3%、11.0%,得益于强劲的手机、平板、穿戴设备及大型家电出货量增长,以及全球用户基础的扩大 [3] - 互联网业务的毛利率达到78.3%,较第一季度的74.2%有所提升,这是由于广告业务和海外互联网收入占比增加 [3] 电动汽车业务 - 小米首次公布了其电动汽车业务的财务数据,季度毛利率为15.7%,远超市场预期的5%-10% [3] - 小米维持了每年12万台电动汽车的交付指导,并预计每季度的电动汽车毛利率将环比提升至2024财年末 [4] 未来展望 - 我们对小米在全球智能手机市场份额的增长、新零售战略的执行、AIoT业务的增长势头以及电动汽车出货量的交付以推动FY24E-25E的盈利增长持乐观态度 [2] - 小米的新零售策略执行超出了最初的预期,年度新开门店目标从3000家上调至4000家 [4] - 我们预计小米在2024财年的收入和调整后净利润将分别同比增长26%和21% [4]