报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司 24-26 年归母净利润预计为 10.3、11.9、13.9 亿元 [1] - 国际工程承包收入稳健增长,公司综合毛利率有所改善 [2] - 费用率上升,资产负债率下降,现金流持续改善 [3] 公司业务表现 分业务表现 - 国际工程承包收入同比增长 10.1% [2] - 国内建筑工程收入同比增长 124.2% [2] - 货物贸易收入同比下降 6.2% [2] - 货运代理收入同比下降 25.3% [2] - 金属包装容器收入同比增长 16.9% [2] - 发电业务收入同比下降 23.8% [2] - 运营维护收入同比增长 3.7% [2] 主要项目进展 - 国际工程新签合同 7.27 亿美元,同比下降 64.17% [2] - 蒙古矿山一体化项目:24H1 累计采矿 2302 万方,销售焦煤 316 万吨 [2] - 克罗地亚风电:24H1 发电 1.78 亿度,同比下降 18.35% [2] - 老挝南湃水电站:24H1 发电 2.64 亿度,同比增长 17.33% [2] 财务数据 - 24H1 公司实现营收 104.15 亿元,同比增长 0.12% [1] - 24H1 归母净利润 5.39 亿元,同比增长 7.38% [1] - 24H1 扣非归母净利润 5.28 亿元,同比增长 5.19% [1] - 24H1 综合毛利率 10.09%,同比提升 0.8个百分点 [2] - 资产负债率 59.88%,同比下降 0.89个百分点 [3] - 24H1 经营活动现金流净额为-3.84 亿元,同比少流出 0.65 亿元 [3] 投资项目 - 4月在匈牙利设立全资子公司,拓展中东欧电力市场 [3] - 5月通过匈牙利子公司收购Aurora Solar d.o.o.80%股权,投资建设波黑125MWp光伏项目 [3] 风险提示 - 项目投产进度不及预期 [4] - 汇率波动风险 [4] - 电价波动风险 [4] - 海外经营风险 [4]