报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司各细分业务增速较快,北美市场表现亮眼 [5] - 各阶段项目数与在手订单高增长,产能投产有望提前 [6] - ADC CRDMO 仍然保持较高景气度,公司作为全球龙头企业具备稀缺的一体化能力 [7] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年上半年公司营收16.65亿元(+67.6%),净利润4.88亿元(+175.5%),经调整净利润5.34亿元(+146.6%),业绩超预期 [4] - 分地域来看,北美营收8.23亿元(+123.9%),中国营收4.35亿元(+22.2%),欧洲营收3.10亿元(+35.0%) [5] - 分项目阶段来看,IND前服务营收6.54亿元(+76.3%),IND后服务营收10.11亿元(+62.5%) [5] - 分项目类型来看,ADC营收15.63亿元(+66.6%),非ADC营收1.02亿元(+84.6%) [5] 业务发展 - 截至2024年上半年,综合项目总数167个(+52%),其中新签项目26个 [6] - IND后项目数76个,II期及后期项目总数29个,其中9个PPQ项目安排在无锡生产基地 [6] - 在手订单8.42亿美元(+105.0%),快于收入增速 [6] - 产能建设持续推进,无锡第二条mAb/DS双功能产线将于2024年第四季度投入运营,偶联药品生产线XDP3将于2025年第二季度投入运营,新加坡设施将于2025年底或2026年初开始GMP合规运营 [6] - 公司人员保持高速增长,截至2024年上半年共有1496名员工,同比增长72% [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为34.02/48.07/63.12亿元,净利润分别为8.32/11.87/15.82亿元 [7] - 当前股价对应PE分别为24/17/13倍 [7]