报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 扣非后净利润同比增长 8.23%,主要由于产销量增加、原材料价格下降、费用控制等因素 [9] - 公司依托自有磷矿资源,形成"磷矿-化肥-磷化工"产品矩阵,在磷矿资源储备上正在开发镇雄磷矿 [11][22] - 预计公司 2024-2026 年 EPS 为 2.54 元/股、2.58 元/股、2.62 元/股,给予 2024 年 11 倍 PE,对应目标价为 27.94 元 [12] 财务数据总结 - 2024H1 营业总收入 319.93 亿元,同比下降 9.16%;归母净利润 28.41 亿元,同比增长 6.10%;扣非后净利润 27.90 亿元,同比增长 8.23% [9] - 2024H1 各主要业务毛利率:磷铵 33.88%-36.34%、复合肥 12.98%、尿素 26.60%、聚甲醛 31.46%、饲料级磷酸氢钙 33.79% [10] - 预测 2024-2026 年营收增速分别为 5.8%、2.5%、2.4%;净利润增速分别为 3.2%、1.2%、1.5% [7] - 预测 2024-2026 年毛利率分别为 14.7%、14.6%、14.5%;净资产收益率分别为 21.5%、19.2%、17.5% [7]