报告公司投资评级 - 报告维持对小米的"买入"评级 [33] 报告的核心观点 - 小米2Q24财报超预期,主要得益于电动车毛利率和核心业务的韧性 [1][2] - 小米电动车业务首次披露财务数据,季度毛利率达15.7%,远高于市场预期的5-10% [1][2] - 小米预计电动车毛利率将在3Q/4Q24继续环比改善 [1] - 小米新零售战略执行超预期,全年新开门店目标从3000家提升至4000家 [1] - 预计小米2024-2026年每股收益将超过市场共识26-33% [24][27] 根据相关目录分别进行总结 2Q24财报总结 - 2Q24全球智能手机出货量同比增28.1%,但ASP下降0.8%,主要是海外低价机型占比上升 [2] - 智能手机、IoT和互联网服务业务收入分别同比增27.1%、20.3%和11.0% [2] - 智能手机毛利率为12.1%,受原材料成本上升影响;互联网服务毛利率达78.3%,受益于广告业务和海外收入占比提升 [2] - 电动车业务首次披露,季度毛利率达15.7%,远高于市场预期 [2] 2H24展望 - 维持12万辆电动车全年交付目标,电动车毛利率有望在3Q/4Q24继续环比改善 [1] - 新零售战略执行超预期,全年新开门店目标从3000家提升至4000家,海外渠道拓展也将带动智能手机和IoT产品销量 [1] - 预计2024财年收入和调整净利润将分别同比增长26%和21% [1] 盈利预测修正 - 上调2024-2026年每股收益6-8%,主要反映2Q24财报强劲和电动车业务盈利能力改善 [24] - 我们的2024-2026年每股收益预测比市场共识高26-33% [27] 估值与评级 - 维持"买入"评级,新的SOTP估值目标价为24.4港元,对应2024年预测市盈率23.9倍 [33][34] - 未来催化剂包括SU7月度出货量和智能手机市场份额提升 [1]