报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 成药业务稳健增长 1) 成药产品线表现稳健,24H1 营收达到 135.5 亿元(YOY+4.8%) [4] 2) 神经系统用药收入 52.4 亿元(YOY+15.0%),公司积极开拓县级医院市场和零售市场,铭复乐有望成为该条线产品重要补充 [4] 3) 抗肿瘤产品 24H1 营收达 26.8 亿元(YOY-10.2%) [4] 4) 心血管产品收入 12.3 亿元(YOY-4.5%);抗感染、呼吸系统、消化代谢及其他领域分别实现收入 23.1/7.6/6.5/6.9 亿元,同比增速分别为+7.7%/-13.5%/+55.4%/+8.3% [4] 研发投入持续强劲,对外授权和对内引进多点开花 1) 公司研发费用达 25.42 亿元(YOY+10.3%),占成药收入比重为 18.8%,处于行业领先水平 [5] 2) 公司有 19 个项目处于 II/III 期关键临床,7 个项目处于上市审评阶段 [5] 3) 公司奥马珠单抗、巴托利单抗、美洛昔康纳晶注射液、DPP4 等品种处于国内上市审评阶段,伊立替康脂质体、两性霉素 B 脂质体等品种处于美国上市审评阶段 [5] 盈利预测与估值 1) 公司 24~25 年归母净利润预测为 62.2/65.5 亿元,新增 26 年归母净利润预测为 69.0 亿元,对应 PE 分别为 10/9/9x [6] 2) 考虑公司储备重磅品种有望有序上市,当前估值具吸引力 [6]