报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[10] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年业绩高速增长。2024年上半年公司营业收入11.90亿元(yoy+31.68%)，归母净利润3.04亿元(yoy+50.53%)，扣非归母净利润3.30亿元(+41.67%)。2024年Q2公司营业收入6.45亿元(yoy+33.09%)，归母净利润1.76亿元(yoy+48.75%)，扣非归母净利润1.84亿元(yoy+40.70%)。[2][3] 2) 2024年Q2公司销售费用控制,推动净利润率同比提升。2024年Q2公司毛利率93.61%,同比下降1.00pct;销售费用率40.00%,同比下降6.85pct;管理费用率10.09%,同比提升1.60pct;研发费用率10.91%,同比提升2.75pct。2024年Q2单季度净利润率27.24%,同比提升2.87pct。[4] 3) 创新产品研发和真实世界研究持续推进。2024年1月公司长效人生长激素益佩生申报上市,2024年3月派格宾的乙肝临床治愈适应症申报上市。截至2024年半年报,公司长效促红素已完成II期临床,正在进行III期临床准备工作。"珠峰"等多项真实世界研究推动,乙肝患者长效干扰素临床获益研究持续深入。[5] 4) 股权激励彰显长期高速增长信心,2024-2026年有望持续保持30%左右利润增长。公司同步发布2024年股权计划激励(草案),以39.8元/股授予600万股,激励对象677人(截至2023年年底,占公司员工总数的34.54%)。激励考核目标为2024-2026年归母净利润较2023年基数增长分别不低于30%、70%、120%。[6] 财务数据总结 1) 我们预计,2024/2025/2026年公司收入为28.81亿元/39.45亿元/52.51亿元,归母净利润7.76亿元/10.95亿元/15.03亿元,对应PE为28.51X/20.20X/14.72X。[11] 2) 公司2023年营业收入2100百万元,归母净利润555百万元,2024年预计营业收入2881百万元,归母净利润776百万元,2025年预计营业收入3945百万元,归母净利润1095百万元,2026年预计营业收入5251百万元,归母净利润1503百万元。[11] 3) 公司2023年ROE为30%,2024年预计ROE为32%,2025年预计ROE为33%,2026年预计ROE为33%。[11] 4) 公司2023年每股收益1.37元,2024年预计每股收益1.91元,2025年预计每股收益2.69元,2026年预计每股收益3.69元。[11] 5) 公司2023年市盈率为38.21倍,2024年预计市盈率为28.51倍,2025年预计市盈率为20.20倍,2026年预计市盈率为14.72倍。[11]